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突破6.5!你以为人民币真的升值了吗? Too young, too simple!

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原标题:突破6.5!你以为人民币真的升值了吗? Too young, too simple!

近日以来人民币涨势如虹,越过了一个又一个的龙门。在岸美元兑人民币即期汇率从8月8日至9月8日一个月期间跌去2418点,在岸人民币汇率涨破6.7,6.6,6.5三个大关;8月29日在岸人民币即期汇率涨破6.66的大关;到了9月6日涨破6.50关口;到9月8日收市,在岸人民币兑美元收报6.4890!

仅仅过去两周,人民币兑美元就上涨了超过1%!这是2015年8.11汇改以来最凌厉的涨势!

而2017年以来人民币对美元汇率自年初1月3日的6.35涨到2017年9月8日的6.50,创2016年以来的新高。

看起来人民币形势一片大好,是不是强势人民币就要以此为起点?

那就要先了解,人民币这波涨势是如何推动的。

一 、颓势难止的美元

人民币升值的真正原因还是要先从美元身上开始找。

今年的美元一再贬值,与美国混沌的政治局势息息相关。

新总统特朗普当选之初,曾经因为提出税改、基建和放松金融管制的经济刺激计划,很是让美元振奋了一把。然而,随着新政府正式上台,大半年过去了,这些许诺下的美好未来,一个都没有实现。随着基建委员会的停组和解散,基建计划基本可以确定泡汤;放松金融管制的措施也未有显著进展;税改计划是目前来看还可以抱有希望的一项改革,然而其推进过程也是一波三折,至今仍未有具体的细节公布 。

与此相反的是,新政府负面新闻频发:特朗普喜欢在推特上“治国”,言论出位,金融市场随之一惊一乍;尔后他还身陷“通俄门”的丑闻;白宫官员接连辞职,而本月6号,美联储副主席费希尔也突然辞职;特朗普激进的贸易保护主义倾向也令市场十分担忧,他也曾发表过美元汇率太高不利于美国经济的观点。此外,近期接连有强力飓风袭击美国,遭袭地区受灾严重,从民生到经济都大受打击。

外部因素来看,今年朝鲜动作频繁,近期更是数次试射中程导弹以及试爆氢弹,展示其对外威胁的能力。而每次朝鲜半岛局势变得更紧张,都是对美元的一个打击。

这么多的负面因素和风险因素,对美元的压力很大,令美元汇率一跌再跌,那条下滑曲线日渐陡峭。

那人民币是怎样受到影响的呢?

二、近期推动人民币升值“三个阶段”的原因

1. 第一阶段:美元贬值,人民币相对升值

首先,美元贬值使得人民币对美元的汇率相对上升,但这仅仅是人民币汇率上升的第一个阶段原因。但8月后这一因素已经不是主要的推动力了。

2. 第二阶段:存量结汇,空头踩踏

其后,由于美元一而再再而三地下滑,市场对短期内美元的预期变得更为负面,带动了中国的企业结汇,这是存量结汇因素,也是近期人民币升值的最主要因素。

也就是说,有些中国的企业,可能由于业务涉及进出口贸易,准备或收入了大量美元,也可能出于投资的目的,手中握有大量美元资产。然而不争气的美元不断贬值,意味着企业的资产也不断缩水。真是端坐家中什么都没干,就亏了一个亿,真·亏了一个亿!企业家当然坐不住了,赶紧将手中的美元资产兑换回人民币,这就再推高了人民币的价格。此次人民币大涨主要由在岸人民币先涨,正是出于这个原因。

而外汇市场方面,美元多头伤透了心也开始止损,转向配置其他的非美货币,进一步给美元以下行压力。人民币空头则损失惨重,眼看着人民币币值一再突破关口,慌忙踩踏离场,空头的平仓加速推升人民币汇率。

外汇市场的供求,构成了第二阶段人民币升值的推动力。

3. 第三阶段:自我强化

我们从下图可以看出,8月底的时候,出现了美元指数回升,但美元兑人民币汇率继续下滑,即是人民币继续上升的现象。换句话说,美元升,人民币中间价与在岸人民币也升。

这证明美元贬值带来相对升值的力量已经变得较小,其他的推动因素更为强力。除了第二阶段的存量结汇,空头踩踏平仓等外汇市场供求因素,人民币汇率升值已经进入自我强化阶段也是重要原因。

人民币汇率一再刷新高度,使得市场对人民币的预期变得更好,大家已经普遍认为人民币要涨到更高的价位。

而基本面因素上,近年国内一系列的经济财政和货币政策在今年显出效果,GDP增速、工业利润等经济数据回升企稳,而最新公布的8月份CPI同比增速为1.8%,创下年内新高,PPI增速也继续扩大。这些显示中国经济至少在短期内能够保持稳定。加上十九大日期已定,根据过往经验,市场判定人民币在会前贬值预期很小,因此会配置人民币套息,对冲风险。

到了这一阶段,人民币升,强化市场对人民币的升值预期,再带动人民币升,是新的原因。

三、长期怎么看

从以上总结可以看出,这波人民币的涨势如虹,并不是由于境外资金流入,最重要的动力来自于企业存量结汇,然而这是短期因素,无法长期支撑。事实上,结汇的交易量已经开始萎缩,9月8日在岸人民币全天交易量已经较前一日缩减了46.82亿美元。那么长期来看人民币还会继续升值吗?

恐怕不会。长期来看,人民币还是有贬值的基础。

内部原因来看,虽然M2同比增速一再下降,但我们的M2总量仍然巨大(下图)。另外,M2增速的下降与M2计算方式有关。目前我国的M2=流通中的现金+企业活期存款+定期存款+居民储蓄存款+其他存款,这里面并没有包含各种理财产品,但现今还有多少人不是将钱放到余额宝等理财产品里呢?如果把这些理财产品都计算进去,M2的增速的下降幅度就不会有这么大,甚至增速还有可能是扩大的。因此,从货币供应量来看,人民币长期仍可能贬值。

此外,虽然工业利润的数据很漂亮,但国内投资与消费的指标仍在谷底,中国经济仍未能断言复苏。

而外部因素上,美元仍然是举足轻重的影响因子。美联储去年以来的一再加息虽然没能拯救今年美元的颓势,但仍不可轻视。而美联储手里还有一柄悬在全球流动性头上的达摩克利斯之剑——缩表。一旦美联储宣布缩表计划开始实施,美元升值便不可避免,这会从全球新兴市场中抽走资金,回流美国市场。而市场普遍预测,美联储很可能在9月份,或者年内,便宣布开始缩表。

因此,不要被近期的涨势迷了双眼,人民币的升值是短期现象而非长期。

结语:

即便不说长期,中短期来看,人民币这波涨势很可能也已经接近尾声。

因为央妈已经出手干预,9月8日晚,央行突然宣布将境内金融机构代客远期售汇业务所需提取的外汇风险准备金率调整为0%。而这一准备金率在调整前是20%。

这说明了什么呢?

原本银行要进行100万美元的远期售汇,就要把20万美元放在央妈那里,这笔钱还是没有利息的,那银行自然要把这部分成本转嫁到客户身上。而现在一分钱都不用放了,那远期购汇的成本就下降了。这有利于降低市场对人民币升值的预期。

换言之,央妈并不希望利率再涨下去,涨得太猛了,还是希望汇率保持比较稳定。

另一个数据可以说明人民币过度升值,已经对中国经济造成了一些不利的影响。

8月的进出口数据显示出我国进出口贸易已经收到人民币升值的影响,其中出口总额以美元计,同比上升5.5%,低于预期值6%,低于7月的7.2%增速。我国是对出口贸易依赖性较强的国家,人民币过度升值对出口贸易造成压力,是不利于经济发展的。

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